五粮液股票行情我们在2016年初提出“卖出高风险偏好的伪成长五粮液股票行情，向低估值有业绩的方向抱团”。2017年大票创新高，小票创新低，我们认为主要原因是新周期和估值体系重构。
方正证券首席经济学家任泽平
1、A股估值体系重构，与国际接轨
从中长期来看，价值投资复兴是大势所趋，投资者对上市企业的评判也将回归以基本面为核心，忽视基本面去炒题材的做法越来越不被市场认可，究其原因，这是内外合力的共同作用，也是A股与国际接轨的必然结果。
伴随着价值投资复兴，A股不平衡的估值结构开始修复，高估值中小创下跌明显，A股中被高估的部分开始回归理性。与此同时，相较于美股，A股的银行、保险、部分消费行业和周期性行业也存在明显的价值洼地待修复，其中以银行业的低估最为明显。
总体而言，A股估值体系的修复和重构正在发生，并且会持续，而价值投资无疑是新估值体系的核心所在。
2、IPO提速，壳价值缩减
进入2017年以来，国内股市IPO延续去年年底的加速度，提速明显。截至7月14日，今年IPO发行数量已达到260家，超过前5年全年水平，融资额达1306.34亿元，接近2015年和2016年全年水平。目前IPO排队企业数仍较多，截至7月14日，申请在沪深主板、中小企业板和创业板上市的公司仍多达548家，IPO需求旺盛，按照目前的IPO节奏，新申请IPO排队等待时间约在1年左右。
中国股市IPO在核准制下的发行速度和规模超越注册制下美国市场，这意味着国内市场即使未实行注册制，但实质上已然为“非注册制下的注册制”。
2017年2月17日，证监会发布并实施《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》，重点在于打击此前定增市场中存在的过度融资和价差套利等问题。
该新规对再融资发行的规模、频率和价格等做出五粮液股票行情了限制，为较快节奏的IPO让路，同时通过遏制过度融资，打击五粮液股票行情了部分中小股票为炒作“转型”和“转行”等概念进行的不合理的并购重组。
双管齐下使得市场壳交易数量和规模均出现明显下滑，壳资源的价格也直线下降。
3、A股国际化程度上升
国内股市国际化程度正不断提高，先有沪深港通，后有A股“入摩”，在这样的趋势下，海外资金会持续不断的流入中国股市。截至7月14日，沪股通累计资金净流入达到1581.87亿元，深股通去年年底开通，净流入额累计也已达到902.63亿元。而根据MSCI预计，“入摩”初始流入A股的资金约在170-180亿美元，若A股在未来完全纳入，资金流入会达到3400亿美元。
海外资金价值型的投资风格也会使得A股市场的估值体系发生重构与国际接轨，使市场风格向“价值”、“低风险”和“绝对收益”切换。
一方面，沪深股通“北上”资金对A股蓝筹行情起到了推动作用，引导蓝筹股估值与国际接轨，如深港通开通第一周，格力电器和美的集团买入金额均超过10亿元，而年内格力和美的上涨已超过50%；另一方面，高估值高溢价的中小创、题材股等亦不再受市场的青睐，创业板萎靡，进入“杀估值”的下行阶段，亦向国际并轨。
4 、价值投资复兴，回归基本面
? 蓝筹估值修复，小票“杀估值”
A股逐渐走向开放与国际接轨，估值体系向价值投资切换。在这种背景下，业绩稳定、估值低的蓝筹股估值开始向上修复，而高估值高溢价的中小创估值则会逐步回归理性。
举例来看，大盘蓝筹如工商银行的滚动PE自去年同期的5.53上升到6.60，格力电器的滚动PE自去年同期的8.25大幅上升至15.18，估值修复明显。
? 金融、消费和周期性行业估值修复
A股银行和保险板块相较于美股，存在明显的价值洼地。龙头股方面，工商银行和招商银行的PE均大幅低于摩根大通和花旗集团的PE，中国人寿估值较高，但中国平安无论是PE还是PEG均低于美股龙头丘博保险。银行保险等金融股具有低估值、高股息且风险小的特点，确定性较高，是外资青睐的类型，且与美国相比，从经济整体增速来看，中国的金融业还是成长性行业。
钢铁、煤炭、造纸等周期性行业中，A股尽管总体PE略高，但研究中美龙头标的，发现A股无论是盈利还是成长性都要优于美股。在国内供给侧改革促使行业集中度提升的大趋势下，周期性行业的龙头股无疑是受益者，其估值还有修复空间。
食品饮料和家用电器等消费品行业，A股PE相对较高，但中国的消费品行业仍将维持较高增长，应给予成长性溢价。以中高端白酒为例，消费升级意味着市场份额将进一步向茅台和五粮液等龙头集中，意味着市场渗透率将进一步提高，也意味着量与价都可进一步提升。
此文摘自泽平宏观，其作者方正证券首席经济学家任泽平，是我们德林社投大咖智库的成员之一，我们一直以主业的投资角度和分析，给我们的会员们提供市场行情的信息：包括板块机会的观察、市场风险提示。
我们一直致力于股市里的中小投资者的自我能力提升的事情，现在也正是德林社一年一度的会员开放日。我们致力为会员专业的投资学习，给我们的投资提供更好的保障，给投资一条护城河！
加入德林社会员，与专业团队一起做投资